目前美债收益率已经对超预期通胀有所定价，美国单项经济与就业数据对美联储加息预期影响较大，后续美元指数向上突破需更多数据支持，叠加国内进入传统消费旺季，铜需求预期乐观，所以沪铜价格仍有上涨空间。

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美元指数上行还需更多催化剂

欧洲央行行长拉加德表示，3月将加息50个基点并评估后续加息路径，部分欧洲央行官员表示5月仍可能加息50个基点且2023年不会降息，法国和西班牙2月调和消费者物价指数同比增速分别为7.2%和6.1%，均高于预期和前值。

美国1月个人消费支出价格指数（PCE）和核心PCE同比增速分别为5.4%和4.7%，均高于预期和前值，核心服务通胀黏性使美联储加息终点利率更高且保持高位利率的时间更长，CME利率期货预期美联储加息终点利率升至5.25%—5.5%，3月、5月和6月将分别加息25个基点。

但因距离美联储5月议息会议尚有3个月观察期，5月和6月加息路径尚存较大不确定性。倘若本周开始陆续公布的美国2月经济与就业数据仍表现强劲，不排除美国十年期国债收益率突破当前压力区间（3.9%—4.0%）涨至4.4%的可能，美元指数则有可能突破105.6压力位涨至107.8附近，进而令有色金属价格承压；如果美国2月经济与就业数据表现偏弱，有色金属价格面临的海外宏观压力将缓解。

铜冶炼厂开启检修致供给趋紧

秘鲁抗议活动加剧或危及30%铜产量，包括First Quantum年产35万吨的Cobre Panama铜矿因巴拿马暂停港口铜精矿装载而被迫停产，五矿资源MMG旗下Las Bambas铜矿因物资供应不足而减产，美国自由港迈克墨伦公司所属的秘鲁最大铜矿Cerro Verde生产速度放缓10%—15%。另外，美国禁止Antofagasta开采其Twin Metals铜矿与镍矿，印度尼西亚年产20万吨的Batu Hijau铜矿和年产71万吨的Grasberg铜矿因地质气象灾害导致减产和装运延误。因此，中国港口铜精矿入港量较上周减少，铜精矿周度进口指数环比下降，预计国内3月铜精矿供需偏紧。

目前铜价高位，废铜散货商、贸易商积极逢高出货，再生铜杆厂因原材料价格较高和成品库存累积，采购量有所下滑。国内废铜供给增加或使3月粗铜产量环比增加，粗铜供需缺口将收窄。虽然中色大冶弘盛铜业产能40万吨高纯阴极铜项目投产，但大冶有色、浙江江铜富冶和鼎铜业、铜陵金冠、白银有色（601212）、青海铜业和江西铜业（600362）共250万吨精炼产能3—4月将进入检修期，中国3月电解铜生产量环比将下降，供需紧平衡。沪伦铜价比值围绕近5年均值波动，进口窗口关闭限制中国铜精矿、粗铜及电解铜进口量。总之，3月国内电解铜供需将呈现紧平衡状态。

传统消费旺季来临支撑下游需求

因电线电缆行业新增订单难见明显回升，多家铜杆企业因成品库存高位而选择检修或停产，精铜杆（再生铜杆）生产企业开工率较上周下降。但传统消费旺季来临，随着房地产与基建等领域复工，新增订单增多，叠加各省市推出一系列举措促进汽车消费，或使3月铜材企业开工率环比升高。具体看，国网光伏并网项目提速，订单将于3月初陆续释放，新能源与传统电力变压器行业的漆包扁线订单持续向好，家电与电机、电动工具等漆包圆线订单略有回温，成品库存有所下降，铜电线电缆和铜漆包线企业3月开工率将环比提升。房地产保交楼与低利率政策引导乐观预期，使五金卫浴和锁具订单恢复较好且高于去年同期，将支撑铜板带、铜管和黄铜棒生产企业3月开工率环比升高。多数锂电铜箔厂表示新增订单下滑，成品库存高企，部分锂电铜箔厂转产电子电路铜箔，但汽车及通讯电子等终端对电子电路铜箔的消费需求亦下滑，铜箔生产企业3月开工率难言乐观。

综上，沪铜价格仍存上涨空间，关注67000—68000元/吨支撑位及70500—71500元/吨压力位，投资者可短线轻仓试多沪铜主力合约。（作者单位：宏源期货）

关键词： 生产企业 消费旺季 上涨空间