事件点评：储能业务再获定点，多场景拓展成长空间-全球热门

2023-06-12 13:18:51 来源：研报中心

(资料图片仅供参考)

飞龙股份(002536)

事件概述：2023年6月12日，公司公告收到某新能源科技公司定点通知，公司成为该客户某储能项目电子水泵供应商，生命周期内预计销售收入2亿元。

储能业务再获定点，多场景拓展成长空间。受益于储能电池能量密度、单体容量逐渐提高，散热方案逐步由风冷向液冷切换。储能电池液冷系统部件主要包括高功率长寿命电子水泵、氟化液开关阀等，其中电子水泵为液冷方案核心部件。相较于新能源汽车用电子水泵，储能液冷电子水泵对功率及寿命要求更高，公司较早布局高功率、长寿命电子水泵研发，当前可量产的电子水泵功率平台横跨13W至16KW，高功率、长寿命电子水泵具备市场核心竞争优势，可满足除储能之外的GPU冷却、AI服务器、5G基站、充电桩、充电枪等多领域液冷方案需求。伴随着非车端液冷渗透率持续提升，非车端液冷电子水泵市场空间有望持续提升。公司深耕新能源热管理多年，具备成熟的电子水泵量产及供货经验，叠加大功率电子水泵的产品优势，公司持续获得非车端客户的认可，年初至今已获得多个民用领域液冷项目定点。此次再次获得某客户储能项目电子水泵定点，再次证明了公司的产品核心竞争力，民用液冷电子水泵有望开启公司新的成长空间。当前公司车用及民用电子水泵产品在手订单充裕，预计23年销量将超300万只，电子水泵迎来加速放量期，后续随多领域订单落地，有望持续拓宽公司业绩成长空间。

新能源冷却加速放量，热管理业务多领域扩张，拓宽公司成长边界。公司以传统主业为基础，大力发展新能源汽车相关业务，并拓展热管理业务至民用领域。其中，1、传统业务：1）机械水泵市占率稳定在20%左右，业务稳定；2）涡壳业务受益于混动放量，其需求持续落地，助力传统主业稳健发展。2、增量业务：1）电子水泵发力：依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务，电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST、合众等多家优质企业，22年销量超100万只，目前23年订单超300万只，电子水泵加速放量；2）热管理模块落地：较早布局新能源热管理系统，当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图、亿华通等33家，22年销量超15万只，目前23年订单超80万只，热管理模块加速推进。3）民用领域：公司陆续获得储能、服务器、充电桩领域定点，热管理产品成功从车端拓展至民用领域，有望重塑公司成长边界。23年3月，公司新能源冷却部件产能建设定增项目获批，预计24年完成验收，新增电子水泵600万只/年、热管理部件560万只/年，预计满产后贡献营收27.8亿元，贡献核心业绩弹性。

投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.74/3.60/4.52亿元，当前市值对应2023-2025年PE为21/16/13倍。公司研发实力雄厚，新能源冷却及液冷技术多领域扩张为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。

风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

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